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兴业证券王德伦:全球资产配置格局重构 A股市场2019年机会相对多

2018-12-28 08:11:00 来源:每日经济新闻 浏览:

 

  纵观历年来的A股市场,今年可谓不折不扣的小年。值得注意的是,2018年不少积极因素不断累积。从宏观层面上看,一系列针对微观主体的减税、金融支持民企的政策出台;从监管的角度看,鼓励上市公司、支持兼并等中长期制度建设陆续落地;从市场主体而言,今年A股首度纳入MSCI指数作为标志性事件,将正式开启A股的全球配置时代。

  展望2019年,研究院首席策略王德伦最近接受了《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)采访,他从全局眼光看市场,针对那些将影响市场的中长期变量做了一番细致的梳理。他认为,2019年将是A股承前启后的一年,市场波动小于2018年,但机会多于2018年,投资者可把握中国重构、全球重构等提升风险偏好带来的机会。相关配置方案的建议是核心资产打底仓,新To B产业链和轻消费做弹性。

  注意重构带来估值提升

  NBD:回顾今年A股市场,除了一些短暂的主题性机会外,其他的行业性机会则比较少,您如何判断2019年的市场特征?是否会否极泰来?

  王德伦:目前市场对明年的经济预期较为一致,我们对市场要从更深层次的层面去把握。我们2019年的年度策略突出了“重构”二字,2019年是承前启后的一年,市场波动小于2018年,机会多于2018年,投资者可把握中国重构、全球重构等提升风险偏好带来的机会。

  NBD:对于这些重构,您能否具体谈谈?

  王德伦:具体而言,国内重构又包括几个方面,即重构政府与企业的关系、重构国企与民企的关系、重构监管与市场的关系、重构市场微观主体,而这些重构缘于一系列的减税措施,金融支持民企,回购、退市、再融资、科创板等一系列制度的推进,以及对养老金、资金、险资、外资等长期资金的不断引入。

  同时,全球资产配置格局面临重构,中国资产将最为受益。2008年金融危机10年以来,全球资产配置美国,催生了美股史上最长牛市,不过现在美国经济、美股上行通道越来越接近尾声,全球资本面临再配置,在这样的背景下,中国的优质资产将具有很强的吸引力。中国经济体量全球第二,在全球新兴市场里中国最好,能够承接大体量资金配置;中国巨大且稳定增长的消费市场能够带来各种结构性机遇,目前我国终端消费品的市场总量已接近美国,而且未来每年还有望保持8%~9%的增速,这在全球是非常鲜有的;另外,经过40年的改革开放,中国已经沉淀了一批优质企业。

  NBD:随着A股市场的不断开放,您在与外资机构的交流中,有没有发现他们与国内投资者的看法有何不同?

  王德伦:一些国内投资人看起来比较悲观的事情,在大多海外投资人看来比我们乐观一些,区别是,有些人是很乐观,有些人是谨慎乐观。比如过去两年,国内投资人对汇率波动的担忧,实际上汇率波动的幅度在一个很窄的区间内,汇率的稳定性远强于其他新兴市场。有专门的学术研究结果显示,一个国家的资本市场在开放过程中,外资流入的总体进程将免疫于短期的经济周期。此外,从目前A股的估值来看,是全球资本市场的洼地,吸引力不言而喻。

  NBD:既然您相对看好明年市场,如果明年企业盈利增速有所回落的话,支撑股价的因素更多的将是什么?

  王德伦:我们判断2019年EPS对指数的贡献将弱于2018年,甚至不排除负贡献。相反,来自中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,流动性环境的改善,这些方面使得A股估值提升对指数的贡献强于2018年。

  NBD:那明年A股如何做配置,才能跑赢大盘呢?

  王德伦:我们的建议是核心资产打底仓,新To B产业链和轻消费做弹性。新To B方面首推为面向设备、智能互联筑基的新“To B”,如5G产业链、计算机(如自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(如半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。在“口红经济”效应下,以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长,如美妆、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。明年上半年,我们看好的核心资产包括基建、非银、地产等行业的龙头等,而传统的消费白马还需要经历一个估值消化的过程。

  这些变量将有积极作用

  NBD:我们再来具体聊聊明年A股的一些重要变量。随着明年MSCI提高A股市场权重比例、富时罗素正式纳入A股,您预计明年会给A股带来多少增量资金?目前各机构的预测有所差别。

  王德伦:据我们测算,明年由于MSCI提高A股市场权重比例、富时罗素正式纳入A股的因素,会带来570亿美元的增量资金,其中MSCI带来的增量规模约500亿美元,剩下的是富时的。按照人民币换算,其规模将是3000亿~4000亿元,其实这个体量是很大的,因为这是边际增量。另外,这些都是被动资金,是一定会流入A股的,此外还有望带动主动型资金的流入。

  NBD:今年来,不少北向资金持股占比高的白马股都出现了较大的调整,请问这是否意味着外资持续流入白马股的趋势有所转变?

  王德伦:从全球其他主要新兴市场股市前10大市值股票的结构来看,外资的占比很高,有不少股票的外资持股占比超70%,有的甚至高达90%,所以外资流入A股将是一个长期趋势。

  NBD:您觉得银行纷纷成立理财子公司,对市场会有什么深远影响?

  王德伦:这会让银行资管的投资结构产生变化,过去银行投资A股,往往也只是,参与定增,或者一些明股实债的项目。随着银行理财子公司的成立,这一结构会发生变化,银行的主动投资能力会越来越强,比例也会越来越大。在资管新规的背景下,未来非标投资比例会持续下降,标准化的产品投资比例会增加。

  NBD:银行理财产品可以直接或间接投资股票,银行资金又将给A股带来什么样的变化?

  王德伦:这属于微观市场主体方面的重构。国内公募发展了20年,现在整体持仓A股的体量为1.7万亿元,私募与险资也差不多都是1万多亿元的规模,而光一个工行资管的规模就高达2.5万亿元,招行的资管加私行也是2万亿元以上的规模。未来即使银行理财资金只有一部分投资股市,也是很大的体量,当然这会有个逐步放量的过程。

  NBD:明年科创板可能会正式落地,您觉得将实行注册制的科创板会对市场产生什么样的影响?

  王德伦:科创板作为一项长期制度建设,对资本市场会有积极影响,至于短期投资人可能担忧会有资金分流,我们预计在科创板推出初期,会稳步推进,实际上的资金分流会比较有限。

(文章来源:每日经济新闻)

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